天味食品年营收首次突破20亿
天味食品自年4月上市，是国内复合调味品龙头之一，主要经营“好人家”“大红袍”“天车”三个品牌的火锅底料与川菜调味品等产品。天味食品日前披露了年业绩预告。业绩快报显示，年，天味食品的营业收入为23.65亿元，同比增长36.91%，净利润为3.83亿元，同比增长29.03%，扣非净利润为3.26亿元，同比增长25.15%。记者注意到，天味食品的全年业绩增速较前三季度有所下降，主要来自第四季度的业绩承压。有相关人士也表示：“全年扣非净利润同比增速才25.15%，比之前少太多了。”不过，这还是天味食品收入首次超过20亿元。年前三季度，天味食品的营业收入、净利润分别为15.25亿元和3.20亿元，同比分别增长41.47%和63.78%。对于其年业绩表现，中国食品产业分析师朱丹蓬向记者指出，天味食品业绩的靓丽主要来自几个方面的叠加：“从宏观层面来说，整个复合调味品这块迎来了新一轮的增长机遇；第二，天味依托资本端的加持之后，其在品牌以及资源、资金上得到了不少利好；第三，它原有的基数比较低，所以整体的增长势头会非常好。”他表示，但从整体来看的话，未来随着调味品行业上市公司的增多，上述这些优势也会进一步减弱，增长速度也会进一步放缓。年天味食品大幅加大销售费用投放，先后进行非诚勿扰广告投放、邀请邓伦广告代言、投放电梯广告等，以加大品牌力的塑造。年公司广告费投入合计万元，而年公司全年广告费用预计约为1.2亿元，其中将近1亿元广告费用确认是在第四季度。“费用确认带动业绩短期波动，而长期品牌力有望持续加强。”复合调味品细分赛道快速扩容
实际上，天味食味的经营业绩能够快速增长，也受益于复合调味料的可观增速。据FrostSullivan数据，年我国复合调味料市场规模约为亿元，年将达亿元。我国调味品行业繁荣发展，行业品牌企业日益强大，品牌企业市场份额进一步提高，行业产品呈现细分化、多元化、结构性升级的趋势。据调味品协会开展的中国著名品牌企业强数据统计显示，-年，调味品行业百强企业销售收入逐年增长，年为.1亿元，百强企业销售收入总量首次过千亿。△图片来源于网络从消费需求来看，我国调味品市场需求主要来源于餐饮业、家庭消费（零售）和食品加工业。其中，餐饮端是调味品行业大的市场需求。根据资料显示，餐饮业消费占比从年的51%提升至年的56%，家庭消费与食品加工约各占30%、14%。△图片来源于网络回顾年，行业边际上的竞争有所加剧，但尚未进入白热化竞争阶段，仍处在颐海、天味这样的品牌厂商切割小厂份额的阶段。竞争边际加剧中头部企业也在积极寻求改变、不断巩固自身地位。年，天味食品一边通过股权激励激发员工动力，一边通过募资进行产能扩张。据激励公告，限制性股票激励计划对公司层面的业绩考核以年营收为基数，年和年，收入增速将分别不低于30%和69%。同时，天味食品以定增的方式募资16.3亿元，用于火锅底料、川菜调料的产能扩张。年，天味食品的年产能为11万吨，天味食品预计募资项目投产后将新增产能19万吨，较此前产能将增长.73%。年11月和12月，金龙鱼、海天味业两家非复合调味料公司也宣布入局。近期，海天味业就在其天猫旗舰店上线了一系列“快捷方式”中式复合调味料，包括香辣小炒酱、清香焖锅酱、清爽沙拉汁等7款产品。此外，还有很多调味品企业也在复合调味料赛道不断创新。比如，新希望味业联合美食IP“大师的菜”推出大师级快厨调料包有言有味“大师的菜”系列产品；四川丁点儿食品推出“周末厨房”品牌的火锅系列底料、卤味料、小龙虾调味料等多款家庭端产品；圣恩推出高汤酸菜鱼调料、香辣焖锅鸡、泰式冬阴功汤、小炒肉调味料等。调味品线上化趋势愈加明显
随着互联网经济的兴起和大消费时代的来临，调味品的销售渠道近年来也发生了较大的改变，由传统的线下经销商渠道转变为线上线下相结合的新零售体系。尽管线下经销商+终端零售体系仍旧占据调味品销售份额的绝大部分，但伴随线上渠道的兴起，线下渠道也产生了更新迭代。△图片来源于网络渠道多元化：随着新零售体系的兴起，线上线下渠道呈现多元化的发展方式，与此同时，产品的推广营销也不再仅限于经销商渠道，而展现出例如直播等内容传媒多种方式。线上销售占比提升：根据Euromonitor，调味品行业线上销售占比由年的2%上升至年的5.4%，尽管占比仍然较低，但呈现加速发展的趋势，年的疫情也在某种程度上助力调味品线上消费份额的进一步提升。△图片来源于网络千禾味业线上销售占比领先。根据调味品主要品牌的公司财报披露，零售渠道、餐饮渠道、电商渠道是当前各品牌产品销售的主要渠道形式，其中传统的线下渠道占比较高，例如海天味业作为调味品龙头企业，其网络已经覆盖%的地级以上城市。千禾味业在行业中线上渠道的占比保持领先，主要源于公司在扩展传统网络同时注重线上大平台的搭建。△图片来源于网络如果将全国各地的调味品都绘制在地图上，风格迥异的调料能占据每一个省份、城市、甚至乡镇，形成一张庞大的中国调味品地图。天眼查APP专业版数据显示，我国目前有47.7万家经营范围含“调料、调味品、调味料”、且状态为在业、存续、迁入、迁出的企业。以工商登记为准，年1月1日至5月31日，我国调味料相关企业（全部企业状态）新增注册47,家，同比增长25.55％。年4月，我国调味料相关企业注册量达1万6千家，环比增长33.38％，是年以来调味料相关企业注册数量最多的月份。龙头地位不断巩固
疫情加速调味品产业集中度提升。调味品由于存在着准入壁垒较低、与菜系紧密结合（部分品类）的特点，地区型小企业数量较多，市场集中度仍处于较低水平。据《中国工业统计年鉴》数据显示，调味品行业规模以上企业家，平均产值仅为3亿元。疫情冲击下，路边店、部分餐饮企业受疫情冲击逐渐退出，小型调味品企业势必受到牵连。调味品龙头虽然也面临冲击，但由于渠道优势和规模优势的存在，体现出更强的抗风险能力。△图片来源于网络调味品行业一超多强的竞争格局仍在强化。虽然疫情严重冲击餐饮端，且海天餐饮端收入占据六成以上，但是公司仍在疫情冲击下获得较好成绩，年前三季度公司实现营收.9亿元，同比增长15.3%，归母净利润增长19.2%。海天在品牌力、渠道掌控力、成本控制力三个维度的竞争壁垒不仅是其护城河，也是其份额提升的抓手：1）从家庭消费端来看，海天领先优势仍在扩大。根据欧睿数据，年海天在家庭消费端的份额达到7.5%，较年继续提升0.4pcts，其余竞争对手的份额则相对稳定。对比中美日市场调味品龙头公司过去五年（-年）的表现来看，海天/丘比/味好美份额提升幅度分别为1.5pcts/0.9pcts/0.3pcts。纵观全球各大市场调味品企业在家庭消费的竞争格局来看，海天竞争优势的强化趋势明显，品牌力优势明显。△图片来源于网络2）广泛而细分的经销商布局给予海天强大的渠道力。得益于持续的耕耘，截至年Q1，海天味业已拥有余家经销商，在省级和地级市覆盖率均达到%，县级市覆盖率也达到70%以上，渠道优势显著；同时经销商还可作为蓄水池，帮助海天消化库存，熨平营收波动。疫情期间，海天采用先款后货的方式，向经销商压货，产品快速变现，同时经销商的现金流压力使其降低对其它品牌产品的采购，进一步巩固海天优势。3）成本端控制能力强，规模效应分担成本。海天每吨平均成本业内领先，供应商议价能力熨平原料价格波动，费用率不断优化，净利率稳中有升，公司年前三季度实现毛利率/净利率42.3%/26.8%，同比-2.2/+0.9pcts，其中毛利有所下滑是由于将运费调整至“营业成本”科目。长期来看，中国调味品行业一超多强的局面仍将强化，龙头企业增长快于行业平均增速，成本管控优势使得龙头企业的利润率水平持续提升。△图片来源于网络他山之石——日本
国宝级品牌龟甲万
日本的饮食文化和人口结构与我国接近，他们的酱油龙头龟甲万迎合健康升级趋势不断扩张自己的份额，并通过高端化定位成功进*海外市场。与龟甲万类似，我们继续看好海天不断发挥自己的龙头优势，利用优质产品抢占市场份额。龟甲万于年在行业中率先开发出低盐酱油，迎合席卷日本国内的低盐健康浪潮，推动了日本酱油向健康方向的升级。年龟甲万推出新一轮健康产品鲜榨酱油，销售额从年的11亿日元提升到年的87亿日元，CAGR达到68%。受益于这一最新的健康大单品的流行，龟甲万在日本酱油市场中的市占率近年来一直保持上升的趋势，到年龟甲万的市占率达到33.3%。△图片来源于网络高端化的定位助力龟甲万进*海外市场。80年代之后，公司陆续在新加坡、中国台湾、荷兰及中国大陆建厂，国际化水平日益提升，美国仍然是公司最主要的海外市场，年美国地区的海外销售占比达到64%，在美国的市占率超过55%。△图片来源于网络对于复合调味料市场的增长，中国食品产业分析师朱丹蓬告诉记者，在消费端不断倒逼产业端的情况下，如何做产品的创新、模式的升级以及整体渠道的一个迭代，就显得尤为重要了。“我们可以看到，这个领域未来整体的发展空间还很大，因为整个餐饮市场在不断的爆量。另外，由于新生代对于这一类的产品的不断追捧，还有‘烹饪小白’越来越多。”朱丹蓬表示，多重的利好让整个复合调味料行业进入了一个高速增长的阶段。天风证券也表示，复合调味品具备赛道宽、集中度和渗透率低等特点，未来有望持续快速增长。年以来，随着“懒宅经济”的崛起，复合调味料站上了风口。复合调味料市场的竞争也在加剧。那么，怎样的企业才能在这场厮杀中脱颖而出呢？在业内看来，高端产品和渠道布局或成关键。“对入局复合调味品赛道的企业来说，产业链以及整体的供应链的挑战会比较高。如川渝地区基本集中了我国的复合调味料品牌，那里有与生俱来的区位优势以及产业链的完整度。未来，能够做好产业链、供应链、整体渠道布局的企业或能在这个赛道中抢占先机。”朱丹蓬如是说。往‖期‖推‖荐·疫情下的思考：生鲜、餐饮、食品会有什么新格局？·后疫情时代，经销商如何通过调整产品结构增加抗风险能力？·“疯狂”的社区合伙人招募，企业真的准备好了吗？·惊叹！疫情危机下，看这家调味品企业的“逆向”神运作品‖牌‖推‖荐
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