#亿身家海天味业闪崩#
8月30日晚，海天味业发布年中报，营收.3亿，同比增长6.36%；归母净利润33.5亿，同比增长3.07%。归母净利润Q2TTM为65亿，上市以来，首次下滑；同时，净利润增速创下上市以来的最低水平。净利润下滑导致“酱油茅”今日开盘即吃面，从今年高点.58（不复权价格）至今，跌幅已经达到43%。
原因是什么呢？股价=EPS*PE，EPS即为每股净利润，等于归属母公司净利润/总股本，PE为股票市盈率。表面看，每股净利润是内因，是企业经营的成绩单；大多数投资者对市盈率的理解是，市盈率是外在因素，估值水平是市场博弈和国债收益率的共同作用。
其实不然，由企业商业模式中，再投资率（再投资/净利润）之间比值水平，对估值有本质的影响。总体可以概括为，再投资率降低，市盈率PE会抬升；再投资率提高，PE会降低。
从我们投资者的投入/产出的角度考虑，假设，该公司为投资者个人独资企业，即投资者是上市公司老板；当再投资降低时，对于老板而言，投入在减少，可以分配的利润在增多。反之亦然，当再投资提高时，投入强度增大，可分配利润在减少。
从上面的论述，可以得出，股价的决定因素有两个方面，净利润、市盈率。市盈率决定因素有十年期国债、再投资。也就是说，股价有三个决定因素，即净利润、再投资、十年期国债。
我们在做投资决策时，面对海天味业和10年期国债收益，我们如何选择？十年期国债收益率年7月收盘价3.%，5年均值为3.，对应PE为30.4倍。如果我们买入元十年期国债，回本的年限是/3.=30.4年。市盈率=回本年限。
第一、净利润
从净利润的角度看，海天味业的增长稳定，净利润5年复合增长率为22.5%（现金流、净利润复合增长率等权增长率），即海天味业的成长溢价为.5%。-年，海天味业经营现金流总和为.1亿，净利润.1亿。由于海天味业的再投资-期间，总体为负值。如果海天味业为个人独资企业，老板是可以全部分配经营现金流。现金流溢价为.8%。
第二、十年期国债
总体上看，投资海天味业收益率=10年期国债收益率，海天味业的市盈率=十年期国债PE*成长溢价*现金流溢价=30.4*.5%*.8%=46.8倍。也就是说，海天味业将来能够以22.5%的净利润增长率持续增长，现金流溢价25.8%能够持续存在，投资海天味业，我们能够达到10年期国债的收益率，海天味业的市盈率不能超过46.8倍。
现实往往很残酷，拿着计算器来做投资的人，必定要遭受现实无尽的嘲讽，抱着幻觉来做投资也将受到市场的摧折。自年5月之后，海天味业的市盈率攀升至47倍以上，在年牛市之后，再也没有低于47倍。在20%的稳定增长的幻觉和牛市刺激共同作用下，海天味业市盈率持续攀升，在年1月14日，最高达到了.4倍，这样令人头晕目眩、啧啧称奇的水平，这时候买入的投资者，一定想着，海天不仅要将国内市场份额从20%，提高到%，同时横扫日本龟甲万，进而培养白人黑人的酱油饮食习惯，最终独霸全球市场份额。太高的预期，总是泡影，代价极其高昂。
因此，做投资，做成功的投资，既要手持计算器，又要适度和“亢奋的市场预期”谈一段恋爱。如果被“亢奋的市场预期”所迷惑，到头来，必然是竹篮打水——粘点水，永远打不到一盆水。因为市场的情绪总是在极度悲观和极度乐观之间徘徊。
再投资
企业的成长，来源于，销售量的增长，产品价格的上涨，或者二者兼备，销量和产品价格二者其中一个因素占主导。企业要实现成长，对制造企业而言，需要做到维修、更新、扩大生产线，增加土地、厂房、设备等固定资产或者无形资产（传媒行业、采矿行业等），这些都属于资本开支；于此相对于，可能会增加存货、应收账款，预收账款也会相应的变动。这些属于营运资本变动。
对于服务行业，资本开支体量小，主要在于营运资本变动。企业的成长扩张，也可能来源于外部，国内主要的体现形式有两种，向大股东增发购买资产、现金或增发股票向外部股东并购，这也是资本性开支的重要表现方式。
A股现在，共有个上市企业，其中经营10年以上，呈现低再投资率的数量大致比例为1%。同时一部分企业体现出，阶段性的高或者阶段性的高；绝大多数企业再投资高于净利润，企业间竞争激烈，股价具备强烈的周期性，呈现出我们发展中国家国情特有的重视发展，重视投资的特点。反观美股，标普中，市值前一百名的公司，大多呈现出低再投资率，或高或低成长的长牛特征。这也是成熟市场重视投资者回报的体现。
因此，市场对于，美联储加息冲击美股，继而引发A股连锁反应的担忧，绝对是多余的。我们应该更